資本退出的途徑有多種，很多時(shí)候也并不是一別兩寬，甚至搞得雙方兩敗俱傷。曾經(jīng)名噪一時(shí)的俏江南就是典型的案例。抽逃資金的方式有很多種，在很多情況下，是不一樣的，甚至是雙方的損失。曾經(jīng)著名的俏江南就是一個(gè)典型的案例。
以下五種資金回籠方式
一般來(lái)說(shuō)，大概有以下幾種方式抽逃資金:
首次公開發(fā)行
IPO是指被投資企業(yè)公開上市。這是資本(通常是PE)最理想的退出渠道。經(jīng)過(guò)一定的鎖定期后，PE可以逐步減持股份，將權(quán)益資本轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。IPO退出方式的優(yōu)勢(shì)在于:
1.通過(guò)被投資企業(yè)的上市退出，可以帶來(lái)更高的回報(bào)率；
2.通過(guò)上市退出被投資企業(yè)將有助于提高PE在行業(yè)中的聲譽(yù)。
合并和收購(gòu)(M&A)
M&A PE在時(shí)機(jī)成熟時(shí)將被投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，以確保被投資資金的順利回籠。這是資本退出的重要方式。與IPO退出相比，它有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì):
1.與IPO退出相比，PE受制于1-3年的鎖定期，M&A可以讓PE快速實(shí)現(xiàn)退出；
2.PE可以獲得一定的溢價(jià)回報(bào)，保證一定的投資收益；
3.出售企業(yè)的成本相對(duì)低于IPO，不需要高額的贊助、調(diào)查和承銷費(fèi)用；
4.由于M&A對(duì)項(xiàng)目企業(yè)本身的類型和規(guī)模沒有具體要求，M&A的退出具有高度可控性。
因此，當(dāng)PE急于變現(xiàn)，或上市時(shí)間成本過(guò)高、不確定性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高時(shí)，PE通常選擇M&A的短期快速方式實(shí)現(xiàn)退出。
買回
回購(gòu)主要是指公司或原股東收購(gòu)PE持有的股權(quán)，使得PE退出?；刭?gòu)一般涉及以下條款:
通常，股份回購(gòu)是一種不盡人意的退出方式。早期回購(gòu)條款的主要目的是在公司賬戶有錢，項(xiàng)目運(yùn)作良好，但由于某種原因(尤其是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的主觀原因)無(wú)法撤回時(shí)，保護(hù)投資者權(quán)益。
但在實(shí)踐中，私募股權(quán)投資協(xié)議中的回購(gòu)條款實(shí)際上是PE為實(shí)現(xiàn)其股權(quán)而設(shè)置的強(qiáng)制性退出渠道。當(dāng)被投資企業(yè)的發(fā)展達(dá)不到預(yù)期時(shí)，這是為確保私募股權(quán)投資資本的安全而設(shè)定的退出方式。
回購(gòu)最大的風(fēng)險(xiǎn)之一是公司沒有足夠的現(xiàn)金完成回購(gòu)，使得回購(gòu)條款無(wú)法執(zhí)行。在這種情況下，投資機(jī)構(gòu)通常通過(guò)兩種方式來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。第一，大股東補(bǔ)償股份，會(huì)讓投資機(jī)構(gòu)成為大股東。二是公司進(jìn)入清算程序，此時(shí)投資機(jī)構(gòu)一般會(huì)設(shè)定清算優(yōu)先級(jí)，以保證自身權(quán)益。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓
股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指股東以合法方式轉(zhuǎn)讓其全部或部分出資。一般來(lái)說(shuō)，公司合并、收購(gòu)或出售股權(quán)，都是以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式。
在股權(quán)轉(zhuǎn)讓階段，通常涉及到接收權(quán)和出售權(quán):“在公司上市之前，如果投資者同意將其股權(quán)出售給第三方，公司創(chuàng)始股東和其他股東應(yīng)同意交易，并按照與投資者相同的條款和條件，將其全部股權(quán)與投資者一起出售給第三方?！?/p>
收賣權(quán)條款是指企業(yè)的命運(yùn)是否出售并不是根據(jù)持有的股份數(shù)量來(lái)決定的，這也是投資機(jī)構(gòu)保障自身權(quán)益的一種方式。
清算
清算是PE最不愿意看到的。在這種清算模式下，資本收益最低。如果公司被合并、收購(gòu)、出售其控股權(quán)及主要資產(chǎn)，導(dǎo)致公司現(xiàn)有股東的股權(quán)比例低于50%，也視為清算事件。
但是，為了保證自身的投資收益，很多投資機(jī)構(gòu)在投資前一般會(huì)約定以下“清算優(yōu)先條款”:
“公司清算時(shí)，投資者有權(quán)獲得原每股收購(gòu)價(jià)格的1.5倍和創(chuàng)始股東之前已公告但尚未分配的股息，剩余資產(chǎn)由創(chuàng)始股東和投資者按股權(quán)比例分配?？毓晒蓶|對(duì)投資者按照前款約定可以分配的清算財(cái)產(chǎn)數(shù)額承擔(dān)連帶責(zé)任?！?/p>
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